Korrelationsanalyse Welche Märkte sich ähnlich bewegen

02.02.2023

Um ihr Risiko zu senken, können Anlegerinnen und Anleger Märkte mischen, die sich unterschiedlich entwickelt haben. Wir zeigen, wie Anlagemärkte zusammenhängen.

Ein Basis-Geldanlage-Portfolio ist schnell erstellt: Ein ETF mit der Finanztest-Auszeichnung „1. Wahl“ aus der Gruppe Aktien Welt reicht. Aber wenn es doch etwas mehr sein soll: Welche Märkte eignen sich als Ergänzung? Bei der Auswahl hilft auch ein Blick auf die Korrelationen der einzelnen Anlagemärkte. Denn mischt man Märkte mit geringer Korrelation zum Anlagemarkt „Welt“ bei, kann man die Risikostreuung des Gesamtportfolios verbessern. Wenn ein Teil des Portfolios sich negativ entwickelt, ist es dann nicht so wahrscheinlich, dass sich der andere Teil genauso entwickelt.

Eine interessante Darstellungsform für die Korrelationen zwischen den Märkten ist das Dendrogram, eine Art Baumdiagramm. Wir zeigen ein solches weiter unten für 67 Anlagemärkte weltweit.

Diese Anlageklassen berücksichtigen wir

Wir berechnen die Korrelation von 67 Anlageklassen und Anlagemärkten zueinander, und zwar über einen Zeitraum von zehn Jahren. Stand der Auswertung ist der 31. Dezember 2022. Für die Aktienmärkte verwenden wir die entsprechenden Indizes des Anbieters MSCI.

Wir berücksichtigen:

Welt und Europa
23 einzelne Industrieländer, wie USA, Japan, Großbritannien und Deutschland
20 einzelne Schwellenländer (Emerging Markets/EM), wie China, Brasilien und Indien
11 Industriesektoren weltweit, beispielsweise IT, Energie, Versorger
7 Smart-Beta-Strategien, zum Beispiel Dividenden, Value, Growth
3 Euro-Anleihenmärkte, wie Euro-Staatsanleihen
Gold

Korrelationen der wichtigsten Anlageklassen

Bevor wir mithilfe des Dendrograms alle berücksichtigten Märkte auf Basis ihrer Korrelationen gruppieren, gibt es hier einen Überblick der Korrelationen zwischen den wichtigsten Anlagemärkten.

Der Korrelationsfaktor kann zwischen 1 und -1 liegen.

1 bedeutet, zwei Märkte bewegen sich identisch auf und ab.
0 bedeutet, zwei Märkte bewegen sich komplett unabhängig voneinander.
-1 bedeutet, zwei Märkte bewegen sich genau gegensätzlich.

So lesen Sie das Dendrogramm

Im Dendrogramm sind Anlagemärkte über „Äste“ und „Knoten“ miteinander verknüpft. Der horizontale Abstand eines Knotens zeigt die Korrelation der Märkte oder Marktgruppen, welche an den Ästen hängen.

Je weiter rechts der Knoten, also je kürzer die Äste, desto höher die Korrelation.
Je weiter links ein Knoten, also je länger die Äste, desto geringer ist die Korrelation.
Der horizontale Abstand eines Knoten zwischen zwei einzelnen Märkten zeigt die genaue Korrelation dieser zwei Märkte zueinander
Der horizontale Abstand eines Knoten zwischen zwei Gruppen zeigt die durchschnittliche Korrelation der Mitglieder der einen Gruppe mit den Mitgliedern der anderen Gruppe.

Beispiel:

Welt und USA sind sehr hoch korreliert: Der Korrelationsfaktor liegt bei 0,98.
Growth und Quality sind ebenfalls hoch korreliert (0,97).
Die zwei Gruppen (Welt/USA und Growth/Quality) sind wiederum mit einer durchschnittlichen Korrelation von 0,96 verknüpft.

Interessante Erkenntnisse der Analyse

Die Analyse zeigt einige interessante Erkenntnisse, welche Märkte sich stark ähneln und welche sich eher unterschiedlich bewegen:

USA und Welt sind sehr hoch korreliert – kein Wunder, besteht der MSCI World doch zu 70% aus US-Aktien.
Frankreich entspricht am ehesten dem europäischen Durchschnitt (0,97). Zusammen mit Deutschland und Großbritannien bilden sie einen Cluster.
Dividenden und Value laufen sehr ähnlich (0,93).
Schweiz und der internationale Gesundheitssektor laufen ähnlich (0,82). Mit Roche und Novartis kommen zwei Schwergewichte im MSCI Switzerland aus diesem Bereich.
Kanada und Rohstoffe laufen ähnlich (0,84).
Norwegen und der Energie-Sektor haben eine Korrelation von 0,79.
China und Hong Kong sind relativ hoch korreliert (0,79) – dabei zählt China als Schwellenland und Hong Kong als Industrieland. Es gibt viele Fonds, die in beide Märkte investieren.
Gold ist zu den Aktienmärkten unkorreliert. Der Knoten liegt nahe bei Null.

Die geringste Korrelation zum MSCI World weisen übrigens folgende Märkte auf:

Gold (-0,04)
Bei den Schwellenländern: Türkei (0,28), Ägypten (0,31) und China (0,32)
Euro-Anleihen: Staatsanleihen (0,34), inflationsgeschützte Staatsanleihen (0,58) und Unternehmensanleihen (0,63)
Bei den Industrie-Sektoren: Versorger (0,58), Energie (0,66) und Basis-Konsumgüter (0,74)
Bei den Industrieländern: Hong Kong (0,48), Portugal (0,5) und Neuseeland (0,58).

Tipps für Sie:

Die Beimischung von gering korrelierten Märkten kann das Risiko des Gesamtportfolios verbessern, eine Garantie gibt es dafür jedoch nicht. Denn zum einen kann sich die Korrelation über die Zeit ändern. Zum anderen könnte sich der beigemischte Markt über die Investitionsdauer insgesamt schlechter entwickeln. Gerade bei Schwellenländern sind die Aktienmärkte sehr volatil. Und sogar Totalausfälle sind möglich – wie beim russischen Aktienmarkt aus westlicher Anlegersicht geschehen.
Beachten Sie, dass zwei hoch korrelierte Märkte sich zwar in die gleiche Richtung auf und ab bewegen, aber trotzdem unterschiedlich stark auf und ab schwanken können, also auch unterschiedliche Renditen aufweisen können.